**鑫宝股份有限公司(002705)：国内销售收入大幅提升，预期业绩提升 **
类别：公司组织机构：国泰君安证券股份有限公司有限公司研究员：蔡文娟/范夏利/谢康锐日期：2022-02-28
**投资要点： **
目标价格为30.25元，增持股份。考虑到第四季度归属于母公司的净利润略低于预期，利润预测下调。据估计，21-23年每股收益为0.96/1.21/1.45元(原值：0.99/1.31/1.59元，递减幅度-3%/- 8%/-9%)，同比-29%/+ 26%/+20%，参照同行业公司，公司给予22年25xpe，目标价格下调至30.25元，维持；超重“；评级
排除非经济因素的影响，业绩基本符合预期。2021第四季度归属于母公司的净利润：1.98亿元(-5%)扣除非净利润1.52亿元(+59%) 。 受美元兑人民币汇率持续升值等因素影响，公司2021q4年非经济损益约4600万元，同比增长-6700万元，剔除非经济因素影响，基本符合预期
第四季度国内销售明显改善，出口销售业绩环比稳定。2021q4年，财政部收入5.6亿元(关于+约20%)，月环比明显改善。东陵收入约1亿元，同比增长。2022年2月，财政部正式进入地板清洗机领域。其产品耐久性在业界处于领先地位。配备大容量水箱，无需高频换水。2022q1，随着地板清洗机等新产品的开发，预计国内销售额仍将稳步增长。第四季度出口销售收入约30.65亿元(关于-5%)预计2022h1出货端在海外库存补货等因素的拉动下将保持稳定
虽然β码头仍有扰动，但业绩已逐步好转。2021年第四季度，公司扣除不归属于母公司的净利润1.52亿元(+5600万元)。 2021年第四季度，尽管美元兑人民币仍在升值(2021q4年平均汇率同比-3%，期末汇率同比-2%)原材料价格保持高位，但公司扣除非母公司净利润同比仍大幅增长，符合业绩提升预期
风险警示：原材料价格波动，市场竞争加剧
伊利股份(六十万零八百八十七)：受疫情驱动的白牛奶需求价格区间还有提升空间 类别：公司组织：信达证券股份有限公司有限公司研究员：马政日期：2022-02-28、就种类而言，这种流行病导致了对白牛奶的强烈需求，预计这种需求将继续下去。我们的研究表明，2021，常温白牛奶市场的增长率达到两位数，伊犁金典前三季度的增长率超过20%，而安木士预计在2021将达到一位数的增长率，反映出白牛奶在疫情下的急需性。考虑到当前疫情的持续性，我们预计2022年消费者对白牛奶的需求将保持非常强劲
从价格带的角度来看，伊利目前的产品结构是花瓶形的。从价格带的角度来看，伊利常温液态奶的整体产品结构可分为三个部分。第一个是位于价格区间底部的伊利母品牌，其产品定价为10-十四 元/千克；第二件是金典和安木士的基础产品，售价20美元-30元/公斤；第三件是金典和阿木溪的高端产品，价格在30元/公斤以上。与销售额相比，伊利目前有三大企业200亿元+在单一产品中，伊利的母品牌处于价格带的底部，金典和阿木溪处于价格带的中高端，其中金典品牌的高端产品约占15-20%。
十-提高20元/公斤的价格区间和30元/公斤以上的产品比例，可能是伊犁常温液态奶产品未来结构升级的方向。经过仔细观察，伊利母品牌主要关注10个-12元/公斤 价格区间，金典起价20元/公斤。两者之间存在近10元的价格真空。伊利近几年推出珍农牛奶(14元/kg)它很好地填补了这一价格差距，吸引了一些消费者通过提高产品的口味来升级产品，增长迅速
另一方面，伊利也不断扩大其产品，价格区间超过30元/公斤。在金店，伊利通过上游奶牛筛选和饲养条件，不断引进娟山、有机A2 等特色牛奶，提高金店中高端产品比例；在阿默斯特，伊利通过不断创新口味和包装，实现了平均价格的增长。由于这两个价格段的销售相对较弱，产品结构升级潜力较大，建议投资者关注这两个价格段的产品和销售情况，尤其是白牛奶的增长情况
利润预测和投资评级：在疫情下，白牛奶需求持续强劲。公司在液态奶业务方面立场坚定，将改善销售总额差异和奶粉业务的增长作为中短期重点，预计将更加明确，并有超越预期的可能性。我们预计2021-2023年EPS为1.45/1.74/2.08元，2022年PE为31倍，目标价为54元，维持；购买和报价；评级
风险因素：食品安全问题与行业竞争加剧
东鹏饮料(六十万五千四百九十九)：2021稳步结束，省外扩张稳步推进𞓜 类别：公司机构：光大证券有限公司研究员：陈彦彤/叶倩玉日期：2022-02-28 活动：东鹏饮料发布2021年报，2021实现营业收入69.78亿元，同比增长+40.72%，归属于母公司的净利润11.93亿元，同比增长+46.90%，扣除不归属于母公司的净利润10.84亿元，同比+34.71%。 其中，2021q4年营业收入14.18亿元，同比增长+54.95%，归属于母公司净利润1.97亿元，同比增长+82.30%，扣除不归属于母公司的净利润1.19亿元，同比增加+13.10%。
功能饮料表现稳定，华东和西南地区增长迅速。副产品：2021东鹏特种饮料实现收入65.92亿元，同比增长+42.34%，其中500ml 金瓶收入同比增长+62.84%； 其他饮料实现收入3.72亿元，同比增长+22.19%。 按渠道：2021同比分销和直销收入+40.40%/+ 43.29%； 在线平台增长势头强劲，收入同比增长+88.42%。 从次区域的角度来看：𞓜 广东核心市场保持稳定增长，2021/4季度收入同比增长+29.7%/+ 42.2%。 省外、华东、西南、华北市场+2021，北部地区的收入实现了快速增长，同比增长+79.1%/+ 65.4%/+45.0%，单季度收入同比增长+112.6%/+ 77.4%/+ 54.5%。 截至2021年底，该公司在全国拥有2312家经销商，2021净增712家，仅第四季度就净增164家 家，包括华东、西南和华北+在北部地区，第四季度43/41/116家单体公司分别增长
年度成本相对可控，投资收益对业绩有贡献。2021年第4季度，公司毛利率为28.2%，同比增长-17.5个百分点，销售费用率为12.0%，同比-12.9%，毛利率和销售率的重大变化主要是会计政策变更后运输费用重新分类为经营成本所致。2021全年扣除运费后的毛利率同比+0.74%，主要是由于高毛利500ml金瓶收入比例增加，叠加公司提前锁定了PET芯片的采购价格。第四季度 管理费用比率为4.0%，同比-1.9%，主要是规模效应下成本率下降所致。此外，私人基金投资收入和政府补贴也对第四季度业绩作出了贡献。总体而言，公司2021年第四季度净利率同比为13.9%+2.1部分展开（&Q）；能量+“引用”；该生产线已稳步国有化。在产品战略方面，公司积极构建；能量+“引用”；产品矩阵：2022年，计划推出轻运动专用饮料、京爽泡泡专用饮料、250ml·新津罐、335ml·瘦身罐等产品，满足消费者多样化的需求。在渠道拓展方面，华东地区是公司较早进入的市场，分销体系相对完整，西南地区人口基数大，发展潜力大。公司未来将专注于华东和西南市场。同时，公司将继续在广东大力培育总部。2022年，计划在广东建立一个大型餐饮区，增加东鹏特色饮料在餐饮渠道中的渗透率，积极推广橙子柠檬茶、橙皮特色饮料等非能量饮料
利润预测、估值和评级：我们维持东鹏饮料2022-2023年预计净利润为1.508/19.12亿元，2024年预计净利润为23.11亿元，折合2022年-2024年每股收益为3.77/4.78/5.78元，当前股价对应2022年-2024年PE将是45/35/29倍，保持；超重“；评级
风险警告：国有化进程不如预期；行业竞争加剧；原材料成本涨幅超预期
牧源股份(002714)：多种优势相结合，打造核心竞争力。下行周期难以掩饰边缘 类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司有限公司研究员：王明奇日期：2022-02-28𞓜 生猪销售规模居行业第一，肥猪储备充足
2021，公司销售生猪4026.3万头，其中商品猪3688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头。整体营销规模位居行业第一。2021，屠宰生猪289.73万头，产能利用率约70%。截至2021年底，公司已建成生猪养殖能力7000多万头，可养殖母猪283.1万头；供应强劲，需求疲软；，产能放松管制继续
到2021年底，中国有4329万头繁殖母猪，比2021 6月的高点下降了约5.15%。在养殖损失的背景下，预计当前行业产能放松管制的趋势将继续；由于假期后整体需求疲软，“我们将继续努力。”；供应强劲，需求疲软”；或导致生猪价格二次探底
多重优势建立公司核心竞争力
① 成本控制行业领先：预计2021第四季度公司全成本约为15元/公斤，2022年目标降至13元/公斤。② 养殖优势突出，屠宰业持续发展：公司成立11家子公司，开展种猪研发和销售业务；据估计，到2022年底，屠宰能力将达到3700万。③ 科技优势推动智能养殖：公司大力发展智能饲养系统、云服务平台等信息智能系统，以信息化带动农业现代化。④ 强防疫：公司防疫措施涵盖从硬件设施升级到强化管理措施的各个方面。防治效果显著。2021平均活产儿数比2020年高1.2-11.96
利润预测及投资建议：考虑到公司在生猪养殖成本方面具有显著优势，预计未来随着生猪价格的回升，其盈利能力将有所提高，屠宰业务继续保持较大规模，产能利用率有望逐步提高，公司未来业绩有望恢复高速增长。2021预计公司-2023年，公司实现收入77.351/110.914/149359亿元，归属于母公司的净利润7212/103.38/182.1亿元，每股收益（EPS）分别为1.37/1.96/3.46元，相应的PE分别为40.7x/28.4x/16.1x，维持；购买和报价；评级
风险提示：生猪价格持续走低的风险，生猪销售低于预期的风险，以及非洲猪瘟和其他流行病的风险。 **盐津店(002847)：2022年预期月环比显著改善 **
类别：公司机构：华新证券有限公司研究员：孙珊珊日期：2022-02-28、2022年2月27日晚，公司发布了《2021业绩快报》：2021收入22.82亿元，同比增长16.47%；归属于母公司的净利润1.5亿元，下降37.89%；扣除非9100万元，同时减少52.09% **关键投资点 **
**在第四季度，随着两个产品渠道的共同努力，它继续按月改善 **
根据业绩快报，2021年第四季度收入为6.54亿元，同比增长24.8%；归属于母公司的净利润7300万元，增长37.7%；扣除非营利收入6600万元，同比增长40.4%
2021年第一季度、第二季度和第三季度，收入增长率分别为27%-分别为2%和15%，归属于母公司的净利润增长率为43%-146%、- 51%。 第四季度，收入和利润环比改善，第四季度利润由亏损转为盈利
根据业绩快报，我们认为第四季度的业绩超出预期，原因如下：1)受去年上半年社区团购的影响，公司进一步聚焦核心品类，优化散装称重产品，扩大定量装车产品，准确投放不同渠道，进行差异化竞争，大规模扩大重点领域产品的所有规格和渠道覆盖；二)去年第四季度，我们控制并保持了相对合理的成本投入，同时对销售产品、销售渠道和销售区域进行了结构优化；三)2021，公司供应链整体优化效应将逐步显现。2021，公司先后推出了一系列新产品，如鳕鱼豆腐、鳕鱼蟹排、鳕鱼肠、魔芋、素食牛肚等，新产品的初期市场成本和研发成本都很大。经过孵化推广期，规模效应逐渐开始体现；四)2021，公司缴纳所得税前5900万元 **在第一季度或压力下，完成股权激励的可能性很高 **
考虑到春节期间的高峰负荷转移和2021q1收入的高基数，我们认为2022q1收入面临压力。建议结合2021q4和2020q4+与2021q1相比，这将更加客观
公司此前已调整2022年-2023年股权激励目标基于2020年收入19.59亿元，扣除非净利润1.89亿元。2022年收入27.03亿元，扣除非净利润2.48亿元，2023年收入32.52亿元，扣除非净利润3.8亿元。我们预计2022年四个季度的收入增长率将在之前较低，之后较高，实现股权激励目标的概率较高 **利润预测 **
我们对公司在产品和渠道方面的改革持乐观态度，并预计在2022年继续改善
根据绩效快报，我们调整了2021-2023年每股收益为1.16/2.03/3.05元(前者分别为1.32/2.26/3.24元)，PE对应的当前股价为56/32/22倍，保持；推荐和报价；投资评级
**风险声明书 **
宏观经济下行风险、流行病拖累消费、新产品推广低于预期、原材料上涨风险、业务超载客流减少等
Ad股(002641)：高收入增长、高创新、高减值干扰、长期价值不变𞓜 类别：公司机构：中泰证券股份有限公司有限公司研究员：孙颖/刘一南日期：2022-02-28 事件：公元2月27日，发行了《2021绩效快车》。报告期内，公司实现收入88.8亿元，同比增长+26.2%； 归属于母公司的净利润为5.9亿元，同比增长-22.8%； 扣除不归属于母公司的净利润5.5亿元，同比-22.9%。 与第四季度相比，公司实现收入25.1亿元，同比增长+10.0%； 归属于母公司的净利润2.3亿元，同比增长+0.8%，扣除不归属于母公司的净利润2.2亿元，同比增长+2.4%。
**备注： **
收入方面：行业集中到头部+产能不断释放，年收入创历史新高。公司年收入增长迅速，创历史新高。我们认为，这主要是由于管道市场加速向龙头企业集中，公司生产能力不断释放，销售网络布局积极改善，从而进一步提高市场份额。在国际市场上，公司管道出口销售业务同比增长约65%，太阳能出口销售业务同比增长约51%。据半年报显示，公司年生产能力已达100多万吨，较去年年底80万吨的生产能力大幅增长。产销规模居全国第二位。是目前在a股上市的最大塑料管道企业。产能的持续扩张将进一步巩固公司
利润侧的领先地位：原材料成本压力已经缓解，减值扰动不会改变全年降低成本和控制费用绩效的长期趋势，公司pvc/pe/ppr 树脂等原材料同比增长30%，销售毛利率同比增长-6.8%同时，年度股权激励、薪酬和社保增加了管理费用，恒大应收账款减值由账龄组合改为个别计提，导致信用减值损失增加。仅在第四季度，该公司的销售毛利率就为19.1%，环比增长+2.0%，归属于母公司的净利润为9.3%，环比+4.8%，盈利能力逐月提升。我们判断，这主要是因为公司产品的原材料价格从第三季度的高位回落，而涨价措施反映在第四季度的销售中。信用减值准备方面，截至9月21日，公司、恒大集团及其成员企业尚有应收账款余额4.78亿元，其中逾期承兑汇票金额2.12亿元。我们预计，减值的部分影响仍将反映在22/23 中，但由于公司其他房地产客户都是拥有强大资本实力的企业，我们认为，恒大事件对公司的影响只是短期的干扰，不会改变降低成本、控制费用、持续释放业绩的长期趋势
投资建议：虽然公司短期利润受到原材料价格波动和信贷减值的影响，更注重中长期的市场开发。作为塑料管行业的龙头企业，公司产能持续稳步扩大，加上销售渠道的加速下沉，预计工程和房地产业务将继续努力。同时，不断推动成本降低和效率提高也为后续利润的释放提供了坚实的保障
由于原材料价格的波动和产品价格的调整，我们将-公司23年收入预测调整为889/1067/123.7亿元(原值：92.6亿元、106.7亿元、123.7亿元)归属于母公司的净利润调整为590/770/9.4亿元(原值：5.6亿元、7700万元、9.4亿元)，PE对应的当前股价分别为11、9和7倍，维持；购买和报价；评级
风险预警：宏观经济下行风险；基础设施项目增长率和海绵城市管网建设未达到预期；原材料价格波动较大的风险；B端客户应收账款风险。
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