东海期货研究 数据要点： 6月USDA2021/2022年南美供需报告数据显示(6118, -50.00, -0.81%)产量预计将上升240万吨，全球供应紧缩预期将缓解。2021/22年，南美供应增加，消费预期也增加，包括巴西100万。然而，巴西大豆出口销售不佳，出口预测下降了50万。在替代需求下，美国大豆出口比之前预期增加了82万(约0万).3亿蒲，达到5906万吨；美国国内消费保持不变；因此，结转库存降至558万吨(约2亿蒲).05亿蒲)。2022年/23年，全球大豆库存增加86万至16万.046亿吨；期末美豆库存下调82万至761万吨；农厂价格预计为每蒲式耳144万吨；.70美元，上涨30美分。 数据解析： 6月USDA将2021/22年度全球大豆库存预期增加910万至8615万吨，库需比增至16.5%。这份报告修正了南美产量预期，巴西产量比之前预期增长了100万至100万.26亿吨，阿根廷大豆产量增长140万至4340万吨。南美大豆供应增加，压榨消费预期增加，其中巴西大豆压榨量增加100万至4850万吨，阿根廷大豆压榨量增加25万至4025万吨，反映了南美大豆压榨消费的良好情况。尽管由于生柴混合比例的下降，巴西国内大豆油消费有效地弥补了国内消费的不足。Abiove据统计，自2008年以来，巴西豆油出口预计将达到200万吨2008年以来的高水平。此外，巴西生柴混合量预计将在下半年从10%增加到15%，这可能会进一步提振巴西国内豆油消费。 2021/22年，美国大豆出口预计将上升.3亿蒲至21.7亿蒲，符合市场预期；压榨量保持之前预期的22.15亿蒲。截至4月份，据统计，2021/22年美豆压榨约14亿蒲。.去年同期压榨约145亿蒲.同比增长71亿蒲，.5%。据22.15亿蒲的压榨目标还差7.去年5月，三亿蒲-8月份总压榨量为6.过去五年平均69亿蒲.73亿蒲。目前美国大豆压榨利润仍保持较高利润，生柴掺杂目标保持不变。.如果合理增加5%，预计目前的压榨目标仍能实现。 2021年/22年，美豆库存下.3亿蒲至2.自2015/16年以来，05亿蒲一直处于低位，库存比收缩至4.6%的供需紧缩程度仅优于2012年-2013年大干旱时的水平。旧作库存见底是支撑近月美豆走强的最核心驱动。此次报告，由此将美豆农场价格估值上调30美分至每蒲式耳14.7美元。 2021/22年，中国大豆进口预计将达到9200亿吨。去年10月至今年5月，中国进口大豆6058万吨，同比下降500亿吨.4%。据6月USDA目前预期目标还差3142万吨，5-预计8月份只有2050万吨，距离目标还有1100万吨。从目前的采购进度和进口大豆的压榨利润来看，中国很可能达不到预期的采购目标。因此，后期USDA对美豆出口预期仍有很大的调整空间。 此次报告对CBOT大豆是一种有利可图的存在。此前，盘中涨幅在很大程度上消化了有利可图的预期，短期内可能会进行技术修正。从全球供需调整的角度来看，旧大豆的估值有下降的空间。如果美国大豆在后期因天气升水而居高不下，基差成本价格可能会下降。 展望未来，面对如此紧缩的供应形势，市场对天气市场的敏感性可能会增加，任何可能导致生产风险的因素无疑可能会被市场过度交易所偏离。因此，除了天气外，月底的区域报告也应该值得关注。目前，中国仍存在较大的采购差距。如果在后期出现更激进的采购或相对明确的采购意愿，也会增加长期市场的风险偏好。此外，我们还需要警惕近几个月旧合同的资本强迫头寸。总的来说，7月份USDA在供需报告之前，美豆容易涨跌。核心逻辑是以当前紧缩的库存预期为安全边际，围绕新季产量调整预期进行交易和不断修正。在这样的市场条件下，国内采购可能仍然难以推广。如果7月份的报告修改了出口数据，以前没有大的天气问题，美豆可能会有相对较大的回调。 表1 USDA全球大豆供需平衡表 资料来源：USDA，整理东海期货研究所 图1 全球大豆产量(千吨) 资料来源：USDA，整理东海期货研究所 图2 期末美豆大豆库存(千吨) 资料来源：USDA，整理东海期货研究所 图3 全球大豆压榨量(千吨) 资料来源：USDA，整理东海期货研究所 图4 全球大豆出口量(千吨) 资料来源：USDA，整理东海期货研究所 图5 全球大豆期末库存vs库存比
数据来源：美国农业部东海期货研究所整理𞓜 图6 美国大豆仓库需求率与农产品价格（美元/吨） 数据来源：美国农业部东海期货研究所整理 免责声明 本人具有中国期货协会授予的期货从业资格或同等专业能力，以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告。这份报告清楚准确地反映了我的观点。对于本报告中的具体建议或意见
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