二千零二十二-03-31中泰证券股份有限公司有限公司陈定如研究了航天彩虹，发布了研究报告“国内型号合同金额创历史新高，无人机领先性能出现转折点”。本报告对航天彩虹给予买入评级，目前股价为18.92元
航天彩虹(002389)
事件：公司于3月30日发布2021年报：2021实现收入29.14亿元，同比下降2.49%，归属于母公司的净利润2.28亿元，同比下降16.93%，不归属于母公司的净利润1.74亿元，同比下降14.70%
由于电容器膜业务低效的拖累和疫情的影响，公司年度业绩下滑。2021，公司实现收入29.14亿元，同比下降2.49%；归属于母公司的净利润2.28亿元，同比下降16.93%；不归属于母公司的净利润1.74亿元，同比下降14.70%。一方面，公司业绩的下滑是由于报告期内剥离的电容薄膜业务的下滑。另一方面，由于疫情的影响，无人机军事贸易业务有所下降。仅第四季度，公司实现收入12.43亿元，同比增长16.68%；归属于母公司的净利润1.42亿元，同比下降22.97%。公司第四季度业绩大部分得到确认，占比42.67%（同比）+7.01%），因为大部分研发费用在第四季度（1.07亿元，同比）+42.39%），导致第21季度净利润同比下降
三费占比略有下降，研发投入持续增长。公司2021三费占比9.84%（同比）-0.67%），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.45%（同比）+0.07%），7.87%（同比）+0.60%），0.52%（同比）-1.34%），公司三项费用控制良好，表明公司经营管理良好。2021，公司研发支出1.86亿元，同比增长23.91%，研发支出率达到6.40%，同比增长1.36%。公司研发费用连续四年增长，公司持续加大对无人机系统核心主营业务的研发投入，有利于保持公司产品的强大竞争力。2021，公司毛利率为24.24%，同比下降1.03%，主要是由于毛利率高的无人机军贸业务大幅下滑
构建了较长的无人机产业链，国产机型合同金额创历史新高。2021，公司无人机业务实现收入14.53亿元，同比下降1.36%，毛利率25.47%，同比下降9.15%。国际业务实现收入5.48亿元，同比下降33.19%，毛利率37.60%，同比下降1.44%。公司的国际业务主要是无人机的军事贸易业务。受全球疫情影响，公司军贸业务大幅下滑，导致公司无人机业务整体毛利率下降。另一方面，公司国内无人机业务大幅增长，军贸业务在满足国内无人机装配需求方面取得重大突破。报告期内，公司国内无人机实现批量更新，型号签约量创历史新高。预计新订单将显著提高公司2022年的业绩。在业务规划层面，公司将北京、天津和台州作为一个整体进行规划；研究、试验、生产和使用；协调发展的产业布局，与宁夏、甘肃、新疆、内蒙古、河北、广东、海南等省市20多个军民机场建立了飞行合作关系，提升了产业规模，形成了无人机长产业链
剥离低效电容器膜资产，预计电影新材料业务将显著改善。报告期内，公司剥离了低效电容器膜业务，新材料业务集中于光伏背衬膜和光学膜业务。2021，背景片实现收入8亿元，同比增长14.08%，毛利率24.84%（同比）+14.84%），光学薄膜实现收入4.44亿元，同比下降9.96%，毛利率23.55%（同比）-3.53%）。 总体来看，剥离电容器薄膜资产后，公司薄膜新材料业务的资产质量有了明显改善，有望提高公司的经营质量
投资建议：我们维持公司的盈利预测，预计公司将-2024年，收入分别为48.81/77.84/92.69亿元，归属于母公司的净利润分别为476/767/937万元，对应的每股收益分别为0.48元、0.77元和0.94元，对应的PE分别为40.1倍、24.9倍和20.4倍。军事贸易业务有望恢复，国内无人机安装速度有望加快，公司基本面有望显著改善，保持；购买和报价；评级
风险提示事件：军事命令不符合预期；军事贸易订单低于预期；利润预测低于预期。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中航证券张超研究团队对该股票进行了深入研究。近三年的平均预测准确率为73.67%。预计2022年归属净利润为5.17亿元，按现行价格折算的预计市盈率为34.4
最新盈利预测详情如下：
在过去的90天里，有两家机构给出了评级，两家机构购买了评级。根据证券之星估值分析工具，航天彩虹（002389）拥有良好的公司评级3颗星、良好的价格评级2.5颗星和综合估值评级2.5颗星。(评级范围：1
~ 5星，最多5星)
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